机械行业专题研究:机械行业2021年报2022Q1业绩总
作者:gz_jamie 发布时间:2022-05-10 23:12

  机械行业2021年增长良好,毛利率小幅下滑,经营现金流改善:2021年中信机械行业实现营业收入18341.3亿,同比增长18.03%,实现归母净利润1157.95亿,同比增长8.36%。

  2021年中信机械行业整体毛利率22.64%,同比下滑0.95pct,整体净利率6.7%,同比下滑0.15pct,加权ROE为6.88%,同比上升0.62pct。2021年中信机械行业经营现金流改善明显,合同负债高速增长,应收账款、存货周转加速。

  机械行业2022Q1营业收入小幅增长,盈利能力有所下滑:2022Q1中信机械行业实现营业收入3870.58亿,同比增长4.05%,实现归母净利润241.44亿,同比下降17.5%。

  子行业2021年报情况:成长子行业持续高增长:2021年报中信机械行业营业收入增长较快的子行业有锂电设备(82%)、其他运输设备(69.52%)、高空作业车(67.05%)、服务机器人(56.37%)、纺织服装机械(52.13%)、激光加工设备(44.41%)、光伏设备(37.83%)、机床设备(33.57%)。

  2021年报中信机械归母净利润增速较快的子行业主要有油气设备(271.14%)、锂电设备(94.26%)、机床设备(92.73%)、金属制品(79.63%)、服务机器人(77.91%)、光伏设备(61.96%)。

  子行业2022Q1情况:业绩增长、毛利率、经营现金流压力较大:2022Q1中信机械营业收入仍实现较高增速的子行业主要有锂电设备(144.19%)、其他专用机械(54.41%)、激光加工设备(50.83%)、高空作业车(48.99%)。

  2022Q1中信机械归母净利润仍实现较高增速的子行业主要有机床设备(76.99%)、锂电设备(55.97%)、其他专用机械(47.53%)、矿山冶金机械(38.98%)。

  光伏设备、机床设备、激光加工设备毛利率呈逐季度上升趋势,锂电设备、高空作业车、工业机器人行业毛利率有逐季度下滑的趋势。光伏设备、机床设备等行业净利率呈逐季度上升趋势,高空作业车、服务机器人、锂电设备、工程机械等行业净利率呈逐季度下降趋势。

  投资建议:综合机械行业2021年报&2022Q1财报分析,可以看出,2021年上半年机械行业形势仍然比较良好,但从2021年下半年尤其是四季度开始,行业增长压力显现,以光伏设备、锂电设备为代表的成长子行业依然保持了高速增长,各项指标依然保持相对较为强势,但传统机械子行业普遍出现增收不增利、毛利率下滑、经营现金流变差等压力。2022年一季度报表数据反应这些压力尤为突出。

  整体上看2022年机械行业需求依然保持稳健增长,但受限于上游原材料价格上涨、运输费用上涨等成本端问题,毛利率、净利率出现下滑趋势,盈利能力明显出现波动,增长压力较大。对机械行业这样典型的中业来说,今年仍然是比较具有挑战性的一年。我们需要仔细拆分机械设备的下游需求,把握下业技术迭代的趋势上、产业政策上出现的边际变化,发现新的需求或边际增量需求。在这基础上,挖掘下游真实需求增长更快、更有空间,增长更刚性、公司治理更优秀的细分子行业龙头,作为确定性更高的投资机会。

  投资策略上,我们认为首先继续聚焦科技成长主流赛道,这些方向在2022Q1依然是机械行业里面增长最突出、盈利能力等各项经营指标不同程度改善的亮点子行业。短期看主流新能源设备、半导体设备赛道调整幅度较深,仍没有明显止跌企稳的迹象。受美联储加息的影响,今年成长股板块估值承压,高估值的成长板块受风险偏好影响较大,建议暂时观望,坐等大盘企稳伺机布局成长板块抄底反弹的机会。今年锂电设备订单饱满供不应求的局面仍然持续,今年光伏仍然有大量资金进场,全产业链扩产力度都非常大,叠加TOPCON、异质结等电池片技术路线迭代,利好光伏设备核心企业。中长期看新能源设备(光伏设备、风电设备、锂电设备)、半导体设备仍是增长最确定、成长空间最大的方向。年报总结可以明显看出受益国产自主可控的机床设备等环节增长良好,盈利能力不断上升,具有较好的投资价值。

  今年经济增长压力较大,政策多次重点提稳增长,预计二季度各项稳增长措施将不断加强落实。上游资源品种盈利能力较好,受益稳增长政策发力基本面仍有望维持较好的局面,利好对应的工程机械、矿山冶金机械、油气设备等顺周期板块龙头。

  风险提示:1)制造业投资增速不及预期;2)出口需求不及预期;3)下业需求不及预期;4)原材料价格继续上涨;5)新能源、半导体产业政策发生重大转变。

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